Pri izračunu diskontne stopnje je eden od pomembnih parametrov t.i. beta. Beta je merilo volatilnosti ali sistematičnega tveganja delnice ali portfelja v primerjavi s trgom kot celoto. Le-ta se uporablja v CAPM modelu, ki opisuje razmerje med sistematičnim tveganjem in pričakovanim donosom sredstev (običajno delnic). Beta vlagatelju pove, koliko tveganja bo delnica dodala k razpršenemu portfelju.

Kako se izračuna beto? V statističnem smislu beta predstavlja naklon črte skozi regresijo podatkovnih točk. Vsaka od teh podatkovnih točk predstavlja donose posamezne delnice v primerjavi z donosom trga kot celote. Matematično pa izračun bete izgleda takole: Beta coefficient = Covariance (Re, Rm) / Variance (Rm).

Pri izračunu bete je potrebno sprejeti nekaj odločitev, ki lahko močno vplivajo na samo vrednost, in sicer:

• ali merimo spremembo cene delnice ali morda dividende? V primeru merjenja dividende je potrebno upoštevati, da se dividende tipično izplačuje na kvartalni bazi, kar pomeni, da bo interval merjenja posledično daljši (5+ let).
• kateri indeks kot proksi za trg vzamemo: S&P 500, German DAX, Dow Jones, Euronext itd.? Potrebno je vzeti indeks, kjer so primerljive družbe kotirane.
• kakšen interval merjenja vzamemo: 2 leti, 3 leta, 5 let? V primeru večjih sprememb na trgu je bolje vzeti nekoliko krajše obdobje, v primeru stabilnega poslovanja pa daljše zaradi večjega vzorca.

Kako interpretiramo rezultate? 

• Beta vrednost je enaka ena

Če ima delnica beta 1,0, to pomeni, da je njena cenovna aktivnost močno povezana s trgom. Dodajanje delnice v portfelj z beta 1,0 ne doda nobenega tveganja za portfelj, vendar tudi ne poveča verjetnosti, da bo portfelj zagotovil presežek donosnosti.

• Beta vrednost manjša od ena

Vrednost beta, ki je manjša od 1,0 pomeni, da je delnica teoretično manj volatilna kot trg. Vključitev te delnice v portfelj je manj tvegana kot isti portfelj brez delnice. Na primer delnice podjetij, ki se ukvarjajo z bančništvom, finančnimi storitvami, komunalo, prodajo tobačnih izdelkov in alkoholnih pijač, prodajo hrane itd. imajo pogosto nizke vrednosti beta, ker se običajno gibljejo počasneje od tržnih povprečij.

• Beta vrednost večja kot ena

Beta, ki je večja od 1,0 pomeni, da je cena delnice teoretično bolj volatilna od tržne. Na primer, če je beta delnice 1,2, se domneva, da je 20 % bolj volatilna kot trg. Tehnološke delnice in delnice z majhno kapitalizacijo imajo običajno višje beta kot tržno merilo. To kaže, da bo dodajanje delnice v portfelj povečalo tveganje portfelja, lahko pa tudi poveča njegov pričakovani donos.

Prilagoditev Bete

Prav tako se je potrebno odločiti ali bi Beto prilagajali. Zaradi predpostavke, da imajo delnice tendenco približevanja vrednosti 1, nekateri ocenjevalci prilagodijo beta tako, da tretjino uteži pri izračunu temeljijo na vrednosti 1.

Sam sem mnenja, da predpostavka, da imajo delnice tendenco približevanja beti 1 ne drži, oziroma da je le-ta posploševanje. V spodnjem grafu je prikazano gibanje bete glede na posamezne panoge. Zaradi Covid-19 pandemije se je najbolj povečala beta restavracijam, transportnim storitvam, premogovništvu, najbolj znižala pa naftnim distributerjem, telekomunikacijskim družbam, bankam …

Kaj vse vpliva na gibanje bete?

Beta je pomemben del izračuna diskontne stopnje, je pa izredno podvržena izbiri primerljivih družb, intervalu merjenja, izbiri indeksa ter morebitni prilagoditvi. Zaradi tega je vsak parameter izračuna potrebno skrbno pretehtati in v cenitvi znati zagovarjati.